“四川省饮”冲刺上市，创始人女婿掌舵年薪580万

二代接班仅满一年，“四川省饮”便大幅加快了上市进程。

近期，菊乐股份（874569.NQ）对外公布了招股书注册稿。此前在9月10日，中国证监会已核准该公司向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市的注册申请。这意味着，经过长达九年的IPO“闯关”，菊乐股份距离登陆资本市场仅一步之遥。

2017年，菊乐股份首次向深交所中小板递交上市申请。算上此次北交所的尝试，该公司已历经五轮上市冲刺。

在此期间，公司原实际控制人、董事长童恩文于2025年9月6日因病在任内逝世，享年78岁。

这家自1996年正式进入市场的含乳饮料企业，承载了许多四川90后及Z世代的童年记忆，被外界称为“童年顶流”和“四川省饮”。

根据招股书内容，本次上市，菊乐股份计划向不特定合格投资者发行股票，基础发行规模不超过2312.0711万股，占发行后总股本的20%。同时，公司及主承销商可根据实际发行情况，酌情启用超额配售选择权，超额配售的股份数量上限为346.8106万股。

若所有股票均成功发行，菊乐股份合计发行的股票数量上限将达到2658.8817万股。

坚守四川人的童年记忆，一瓶含乳饮料撑起主要营收

菊乐股份的前身是1966年成立的成都化学制药厂，主营医药化工原料生产。自制药厂创立之初，童恩文便在此工作，并于1978年至1985年担任厂长。此后，从药厂转型至食品业务，再拓展至含乳饮料领域，童恩文始终是菊乐发展的关键人物。

1996年，菊乐集团推出“菊乐纯牛奶”和“酸乐奶”含乳饮料，正式涉足含乳饮料及乳制品加工赛道，其中“酸乐奶”更是众多四川人的童年回忆。

作为一家地方性老牌乳企，菊乐股份近年业绩仍保持活力。2023年至2025年，该公司分别实现营业收入15.62亿元、16.41亿元、16.94亿元；归母净利润1.96亿元、2.32亿元、2.91亿元；归母扣非净利润1.87亿元、2.27亿元、2.77亿元。

今年1至9月，菊乐股份预计实现营业收入13.80亿元至14.80亿元，同比增长6.05%至13.73%；归母扣非净利润2.55亿元至2.76亿元，同比增长13.18%至22.50%。

在招股书中，菊乐股份指出，业绩增长主要源于产品销量提升以及产品成本有所下降。

支撑业绩大盘的，依然是菊乐股份起家的含乳饮料业务。2023至2025年，该板块收入分别为9.14亿元、9.55亿元、9.92亿元，占总营收比重均超过58%；2026年上半年，该板块收入为5.19亿元，占比56.45%。

相比之下，其他三大产品板块增长乏力。其中，发酵乳收入从2023年的3.08亿元下滑至2025年的2.70亿元，收入占比由19.75%降至16.11%；灭菌乳收入先增后降，2023至2025年依次为1.84亿元、2.31亿元、2.23亿元；同期，巴氏杀菌乳收入分别为1.21亿元、1.11亿元、1.19亿元。

尽管收入和利润整体持续增长，但主要依赖四川市场支撑。招股书显示，2023至2025年，菊乐股份在四川的收入占总营收比重持续高于70%，而作为第二大主力市场的东北三省收入占比超过8%。

其中，2025年菊乐股份在四川实现收入12.10亿元，占比72.31%；东北三省收入1.46亿元，占比8.74%。

对菊乐而言，突破区域限制正是其多年来坚持冲刺IPO的核心原因之一。招股书提到，公司当前融资渠道单一，发展资金主要依赖经营积累，导致发展速度较为缓慢。

根据招股书，本次上市募集资金将投向四大项目，投资总额近5.52亿元，其中拟使用募集资金3.38亿元。具体来看，温江乳品生产基地改扩建项目投资总额2.78亿元，拟使用募集资金1.96亿元；营销网络中心升级建设项目投资总额1.79亿元，拟使用募集资金1.42亿元。

IPO长跑之后仍有硬仗

实际上，自2017年起，在前董事长童恩文的带领下，菊乐股份开启了资本市场闯关之路，先后五次冲击IPO。

前四次申报过程一波三折，背后原因各不相同，涉及申报材料不完善、近亿元资金挪用事件、财务审计差错等问题。到第四次冲刺深交所主板时，又受“红绿灯行业标准”等政策因素影响，菊乐股份于2024年6月撤回上市申请。

接连受挫后，菊乐股份转向新三板，于2024年9月正式挂牌，仅18天后便启动北交所上市辅导。

就在第五轮IPO推进过程中，童恩文在董事长任内离世，一度引发市场担忧。

不过，从后续安排来看，童恩文早已做好接班规划。在其逝世一个多月前，菊乐股份在新三板发布公告，称童恩文因身体原因暂无法履职，由身为总经理的女婿高朝晖代为行使董事长职权。

高朝晖已在菊乐体系内任职多年。根据招股书，高朝晖拥有美国国籍，早年从事近15年的软件工程师工作，之后进入波士顿咨询公司担任咨询顾问、项目经理。2011年5月，他加入菊乐股份的前身四川菊乐食品有限公司，担任董事、总经理，童恩文去世后正式接任董事长。

从目前的安排来看，高朝晖更接近于一名职业经理人，而非传统意义上的家族企业接班人。根据招股书，其2025年年薪为579.71万元。

菊乐股份的经营权与所有权呈现分离特点。童恩文去世后，其持有的菊乐股份全部股份由加拿大国籍的女儿童竹继承，童竹因此成为菊乐股份的实际控制人，但并未在公司担任职务。

根据招股书，截至招股书签署日，童竹直接持有菊乐股份26.51%股份，通过菊乐集团间接控制公司45.87%股权，另通过员工持股平台成都诚创间接控制0.97%股权，合计控制公司73.35%表决权。

招股书披露的履历显示，童竹此前亦未在菊乐体系内直接任职。她曾在多家会计师事务所担任会计师，之后入股四川本地的么么集选超市并担任董事，而在2023年倒闭前，么么集选超市曾是菊乐股份多年的合作渠道。目前，童竹是成都诚创的普通合伙人，并担任执行事务合伙人。

股权和经营层面看似已完成平稳交接，但历经九年漫长的上市长跑，乳制品行业的竞争格局早已发生变化。如今，伊利、蒙牛稳居行业头部，多家地方乳企也已走出区域市场，成长为全国性企业。即便菊乐股份此番顺利登陆北交所，其面临的竞争已愈发激烈。

本文来自微信公众号 “时代财经APP”（ID：tf-app），作者：陈泽旋，36氪经授权发布。